Solo Nivel Superior. El subtema 3.6 añade una capa más a los ratios: la eficiencia. Si 3.5 mide cuánto gana la empresa y cuánto puede pagar a corto, 3.6 mide cómo de bien gestiona sus activos y su capital: cuántas veces rota el inventario, cuántos días tarda en cobrar y pagar, y qué proporción de la financiación viene de deuda. Cierra con dos conceptos críticos para la EI: insolvencia y quiebra. Contenido OE2, OE4 (cálculos) y OE3 (interpretar y recomendar).
Definiciones clave
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Teoría
🔁 1. Rotación de inventarios
Profundidad de la enseñanza: OE2, OE4 — solo NS.
Mide cuántas veces se renueva el inventario en un periodo. Cuanto más rota, más eficiente es el negocio (menos capital atado en stock):
Rotación = Costo de ventas / Inventario promedio
Días de inventario = (Inventario promedio / Costo de ventas) × 365
Inventario promedio = (Inventario de apertura + Inventario de cierre) / 2.
| Supermercado | Joyería | |
|---|---|---|
| Costo de ventas anual | 20 000 000 € | 1 000 000 € |
| Inventario promedio | 500 000 € | 500 000 € |
| Rotación (veces) | 40 | 2 |
| Días de inventario | 9 días | 183 días |
El supermercado rota su stock cada 9 días (yogures, leche); la joyería tarda medio año. Ninguno es bueno o malo en abstracto: comparar siempre con la media del sector. Mercadona rota más rápido que un mayorista de muebles, y eso está bien.
📅 2. Periodos de cobro y de pago (DSO y DPO)
Profundidad de la enseñanza: OE2, OE4 — solo NS.
Días de cobro = (Deudores / Total de ventas) × 365
Cuántos días, en promedio, tarda la empresa en cobrar tras una venta. Cuanto menos, mejor para la liquidez.
Días de pago = (Acreedores / Costo de ventas) × 365
Cuántos días tarda en pagar a proveedores. Más alto = más financiación gratuita; demasiado alto rompe relaciones.
Empresa con: ventas anuales 1 000 000 €, costo de ventas 600 000 €, inventario promedio 50 000 €, deudores 150 000 €, acreedores 100 000 €.
- Días de inventario = (50 000 / 600 000) × 365 = 30 días.
- Días de cobro = (150 000 / 1 000 000) × 365 = 55 días.
- Días de pago = (100 000 / 600 000) × 365 = 61 días.
- Ciclo de explotación = 30 + 55 − 61 = 24 días. La empresa financia 24 días con su propia caja.
📊 3. Índice de endeudamiento (gearing)
Profundidad de la enseñanza: OE2, OE4 — solo NS.
Gearing = (Pasivos no corrientes / Capital invertido) × 100 %
Donde Capital invertido = Pasivos no corrientes + Patrimonio.
Mide qué porcentaje de la financiación a largo plazo viene de la deuda en lugar del capital propio. Interpretación rápida:
| Gearing | Lectura |
|---|---|
| < 25 % | Bajo apalancamiento. Empresa muy conservadora; podría usar más deuda para acelerar crecimiento. |
| 25 - 50 % | Apalancamiento moderado. Zona habitual de empresas industriales sanas. |
| 50 - 70 % | Apalancamiento alto. Sensible a subidas de tipos de interés y a recesiones. Habitual en utilities y constructoras. |
| > 70 % | Riesgo financiero elevado. Empresa muy expuesta; los bancos suelen exigir cláusulas restrictivas (covenants). |
Estrategias para mejorar los índices de eficiencia
- Bajar días de inventario: just-in-time (5.3), mejor previsión de demanda, descuentos para liquidar exceso.
- Bajar días de cobro: ofrecer descuento por pronto pago, factoring (3.2), endurecer política de crédito, automatizar facturación.
- Subir días de pago: renegociar plazo con proveedores (con cuidado de no perder buenos precios).
- Bajar gearing: ampliar capital, retener más beneficios, vender activos no estratégicos para amortizar deuda.
⚠️ 4. Insolvencia y quiebra
Profundidad de la enseñanza: OE2 — solo NS.
Situación en la que la empresa no puede atender sus pagos a su vencimiento. Puede ocurrir incluso siendo rentable: si los cobros llegan tarde y los pagos no esperan. La insolvencia técnica es un estado financiero; la insolvencia real es un hecho jurídico que detona acción legal.
Situación legal en la que un tribunal declara que la empresa no puede pagar sus deudas y abre un procedimiento de liquidación (España: Ley Concursal; EEUU: Capítulo 7) o de reestructuración (Capítulo 11). El control de la empresa pasa a un administrador concursal.
Los ratios de eficiencia son la antesala de la insolvencia: días de cobro descontrolados + gearing alto = bomba de relojería. La buena noticia: detectados a tiempo, son corregibles.
Herramientas IB aplicables a 3.6
- EH.13 Margen de contribución (solo NS) — útil para evaluar si bajar precios para acelerar la rotación de inventario sigue siendo rentable (contribución unitaria positiva).
- EH.9 Análisis de campos de fuerza (solo NS) — para mapear fuerzas a favor y en contra de un programa de cobro acelerado o un plan de desapalancamiento.
Caso real desarrollado: Ferrovial
Ferrovial (grupo Del Pino) construye y opera infraestructuras (autopistas, aeropuertos como Heathrow). En junio de 2023 trasladó su sede de Madrid a Países Bajos, con vista a cotizar en Ámsterdam y Wall Street. Es un libro abierto para los ratios de eficiencia:
- Días de cobro altísimos: cuando Ferrovial factura una obra pública (mantenimiento de carreteras, túneles), la administración paga a 90-120 días. Su DSO histórico ha rondado los 100-130 días, muy por encima del de un retailer.
- Días de pago también altos: la presión sobre subcontratas es proverbial; aunque la "ley de morosidad" obliga a pagar a 60 días, los DPO efectivos del sector se han movido alrededor de los 90-100 días. Es la financiación implícita de la cadena de suministro.
- Gearing: las constructoras-concesionarias son por naturaleza apalancadas. Ferrovial opera con gearing en torno al 50-60 % (no corriente sobre capital invertido), porque las autopistas son inversiones con flujos contractuales muy predecibles y eso permite asumir más deuda.
- Por qué se va a Países Bajos: una de las razones fiscales y de mercado declaradas fue cotizar en una plaza con más inversores institucionales, una mayor liquidez y un régimen jurídico más estable para la holding. La operación generó debate político en España, pero los ratios de Ferrovial siguen siendo los típicos de su sector.
Lectura IB. Ferrovial enseña que los ratios "buenos" o "malos" dependen del sector: lo que en un comercio sería preocupante (DSO de 130 días) es normal en construcción pública. Cuando interpretes ratios en el examen, contextualiza siempre.
¿Cómo cae en el examen?
- Prueba 1, Sección B (NS). "Calcular los días de cobro / pago / inventario / gearing" (OE4, 2-4 puntos). Hay que ser muy cuidadoso con qué numerador y qué denominador toca para cada ratio.
- Prueba 2, Sección A/B (NS). "Comentar los índices calculados" (OE2/OE3, 4-6 puntos) y "Recomendar estrategias para mejorarlos" (OE3, 10 puntos).
- Prueba 3 (NS). Puede integrarse: a partir de los estados de una empresa social, "Examinar el riesgo de insolvencia y proponer dos medidas correctoras".
- Trampa habitual: olvidar multiplicar por 365 (devolver "días" cuando es "veces"); confundir capital invertido con activos totales en el gearing; concluir que un gearing alto siempre es malo (depende del sector y de la cobertura de intereses).